力创配资债市早参9月9日 | 公募销售费用新规后首个交易日，债市受冲击，30年国债收益率上行逾2BP

　　债市要闻力创配资

　　【公募基金销售费用新规落地，近万亿货基或将面临整改，交易层面超万亿短债基金首先受冲击】

　　据财联社报道，近日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿），业内较为期待的公募销售费率改革终于落地。作为公募基金的重要品类，债基目前各类费率水平如何？据choice统计数据，截至发稿日，市面上共存续7353只债基（分份额，下同），合计规模10.87万亿。其中，共3621只债基的申购费率上限超过了0.3%，合计规模8.28万亿；有1387只债基销售服务费率超过0.2%，合计规模3565.88亿元，有451只货币基金销售服务费超过0.15%，合计规模9.28万亿；还有1131只债券基金的最高赎回费率低于1.5%，合计规模1.14万亿。据第三方机构法询金融研究院测算，截至9月5日，对于货基，新规出台预计每年节省97.1亿元销售服务费；对于指数基金及债券基金，新规出台预计每年节省4.2亿元费用，二者合计每年节省1101.3亿元。业内人士认为，新规将股票基金与债券基金的惩罚性赎回费率（持有时间较短的赎回费率）完全拉平，考虑二者的收益能力天差地别，债基的惩罚性赎回费率或偏高，过高的赎回成本反而会抑制常规的投资需求。若新规正式落地，短债基金、中长期利率债基、场外指数基金受到的冲击或首当其冲。

　　解读：有专家表示，9月8日，股市偏强叠加基金赎回费率新规压制债市情绪，市场补充定价9月5日盘后出炉的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，开盘一个小时内，利率上行斜率较为陡峭，10年、30年国债上行幅度达到2bp以上。新规的本意或是通过“宽进严出”机制，遏制过度投机行为，引导资金树立长期投资观念。然而，其中对债基的惩罚性赎回费率设定或偏高，市场相应定价“待进场资金或将选择性观望”，部分机构开始砸券避险。不过，从盘后第三方交易平台提供的数据观察，债券基金单日净申购指数为0.8，其中中长债基、短债基金、混合债基、指数债基的净申购指数分别为1.2、-1.7、2.3、-1.0，银行自营与银行理财稍有赎回，券商自营与资管是申购主力。这一结果或指向，当前机构对基金委外或暂且维持中性态度，后续在新规正式稿落地以前，债基的惩罚性赎回费率及其对应持有期限可能仍具备优化空间。

　　业内人士表示，债基投资者买入债基，6个月内赎回的收益要超过0.5%，否则意味着持有6个月债基扣除0.5%的赎回费用没有收益甚至赔钱，少于30日要高于1%，少于7日的要高于1.5%，才能获得持有收益，上半年债基平均收益只有0.5%左右，意味着持有债基赎回后收益基本为零，那么谁还买债基，势必引发赎回潮，债市将承压收益率有大幅上行风险。

　　【海关总署：8月份我国出口2.3万亿元同比增长4.8%】

　　海关总署昨日对外公布，今年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。其中，对共建“一带一路”国家进出口15.3万亿元，增长5.4%，占我国进出口总值的51.7%。8月当月，我国进出口3.87万亿元，增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%。海关总署统计分析司司长吕大良介绍，今年前8个月，我国进出口累计增速较上半年加快0.6个百分点，其中8月当月出口、进口均增长，已连续3个月实现双增长。面对严峻复杂的外部环境，我国外贸韧性持续彰显、活力不断释放。

　　【股债联动错位屡现债券配置良机渐至】

　　近期，股债市场联动逻辑出现微妙变化。受通胀预期修复、资金行为变化等因素影响，传统股债跷跷板模式逐步呈现结构性变形。不过，多位机构分析师认为，在交易情绪强化的背景下，债市表现短期内在很大程度上受资金行为主导，从而波动加剧。当前宏观与政策条件尚不支持债市系统性走熊，随着收益率逼近配置盘认可区间，长线资金逐步回流，债券配置价值正逐步显现。

　　【债市波动成“试金石” 银行从“配置为主”转向提升交易能力】

　　今年上半年，A股上市银行之间非息收入分化明显，投资收益和公允价值变动起落加剧，影响整体营收表现。总体来看，银行上半年其他非息收入方面呈现出鲜明分化，有的因投资收益下滑拖累非息收入，有的虽依靠债券处置推高投资收益，却因公允价值变动转负而受挫；也有少数银行展现出较强的交易能力，实现投资收益与公允价值双增长。业内人士认为，部分银行依靠处置存量债券兑现浮盈，短期内稳住了利润表现，但“吃库存”难以长久，下半年银行债券投资将更考验交易能力与风险对冲水平。

　　【专项债发行节奏加快资金投向“上新”】

　　专项债发行正在提速。Wind数据显示，截至9月8日，年内各地发行新增专项债总规模已达到33822亿元，突破3.3万亿元关口。今年我国安排地方政府专项债券4.4万亿元，由此计算，当前新增专项债发行进度已达到76.9%。2024年1月1日至2024年9月8日各地发行新增专项债25714亿元，与之比较，今年同期多发行了8108亿元。以季度为统计口径，一季度各地发行9602亿元、二季度发行12004亿元、三季度以来已发行12216亿元。“三季度以来新增专项债发行进度明显加快，节奏更为集中。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷表示，截至9月8日，三季度发行的专项债规模已超过二季度整体，且三季度目前尚未结束，有望成为发行量最高的季度。

　　【14家基金公司获批二批科创债ETF】

　　千亿级科创债ETF市场首度迎来扩容。财联社记者获悉，14家基金公司今日获批第二批科创债ETF，华泰柏瑞、摩根、泰康、国泰、永赢、汇添富、兴业、中银等8家公司获批上交所上市产品；工银、华安、天弘、大成、银华、万家等6家获批深交所上市产品。未来发行上市后，科创债ETF即将迎来24只产品同台竞技。二批科创债ETF在8月20日上报，时隔仅三周获批，多家基金公司发售筹备早已妥当，不排除今晚就披露发售公告。

　　【西安市：上半年争取置换债券318.98亿元】

　　西安市人民政府发布的关于西安市2025年上半年预算执行情况的报告显示，上半年积极争取财政增量政策。抢抓国家新一轮财政增量政策，加强与上级部门对接，争取中央和省级更多政策和资金支持。上半年，本市争取上级转移支付和债券资金共计1210亿元，其中：上级转移支付459.6亿元，包括超长期特别国债34.41亿元、中央预算内投资4.03亿元、中省转移支付资金421.16亿元；债券资金750.4亿元，包括新增政府债券431.42亿元、置换债券318.98亿元。

　　【日本首相辞职引连锁反应日本长期国债周一遭遇抛售】

　　日本首相石破茂宣布辞职，加剧市场对更宽松财政政策的预期，日本长期国债周一遭遇抛售。30年期日本国债收益率大幅攀升6个基点触及3.285%，追平上周创下的历史高点。20年期收益率上涨3.5个基点。日本5年期与30年期国债收益率利差超过200个基点，达到本世纪以来最陡峭程度。

　　【美联储9月降息25个基点的概率为89.4%】

　　据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为89.4%，降息50个基点的概率为10.6%。美联储10月累计降息25个基点的概率为14.9%，累计降息50个基点的概率为76.3%力创配资，累计降息75个基点的概率为8.9%。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，9月8日以固定利率、数量招标方式开展了1915亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1915亿元，中标量1915亿元。当日1827亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放88亿元。

　　信用债事件

　　■上交所：对安顺投资、六盘水攀投予以书面警示，因债务逾期未及时披露；

　　■上交所：对遵投集团予以通报批评，在公司债募资使用及管理等方面存在违规行为；

　　■越秀房产信托基金：拟出售广州越秀金融大厦50%权益以偿还债务；

　　■正邦科技：子公司朝阳正邦重整一债会将于10月10日召开，10月8日17时前申报债权；

　　■杭州城建集团：杭州建工集团被诉讼请求归还借款2043万元，公司承担连带清偿责任；

　　■华夏凯德商业REIT：将于9月9日正式发售，网下询价超254倍；

　　■世茂建设：8月新增金额1000万元以上未决诉讼案件13件；

　　■浙商银行：拟于9月11日召开“23城发投资MTN002”持有人会议，审议提前兑付事项；

　　■岭南股份：股东所持公司2000万股股份司法拍卖流拍；

　　■富力地产：向债券持有人公布境内债重组方案，提供包括现金购回等选项；

　　■广西田东县龙远投资：公司被列为被执行人，执行标的约为9539万元；

　　■中航产融：“23产融08”、“23产融09”拟于9月14日付息；

　　■义乌城投：将全资子公司义乌中福置业51%股权无偿划转至义乌地产发展；

　　■马鞍山宁博投资：拟召开“PR博望02/18博望管廊债01”持有人会议，审议同意本期债券不回购议案；

　　■吉高集团：拟发行不超40亿元东北振兴主题债，用于偿还或置换到期债务；

　　■长春城投：拟对“23长发集团MTN001”开展现金要约收购，拟收购面值15亿元；

　　■柳州投控：拟将“21柳州投资MTN002”票息下调600BP至1.5%，回售申请自9月9日起。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一力创配资，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行4.07BP报1.357%，7天期上行1.51BP报1.4523%，14天期下行0.12BP报1.4697%，1月期上行4.38BP报1.5538%。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行3.7BP报1.353%；7天期上行1.1BP报1.438%；14天期上行0.4BP报1.471%；1个月期持平报1.52%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨6.0个基点报1.43%；FR007涨2.0个基点报1.48%；FR014涨1.0个基点报1.5%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨3.0个基点报1.36%；FDR007涨3.0个基点报1.47%；FDR014涨1.0个基点报1.48%。

　　【利率债|收益率全线上行，1年期国债上行超3.5BP】

　　周一，国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.01%。

　　银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行1.65bp报1.784%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.6bp至1.8995%，30年期国债活跃券2500002收益率上行2.25BP至2.05%。

　　业内人士表示，股市向上趋势依然存在预期。与此同时，债券利率下行受阻，并在利空消息带动下又接近前高。往后看，公募基金销售费用的征求意见稿对股债大跌都有抑制作用，10年国债1.8%的顶部也更为稳固，债市仍可逢高买入，但追多仍需谨慎。

　　【信用债|信用债收益率集体上行，全天成交逾900亿元】

　　周一，信用债收益率集体上行，3年期上行逾2个基点，信用利差集体收窄，全天成交逾900亿元，“24中煤K2”跌逾7%，“24诚通控股MTN004B”跌逾4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.16个基点报1.7068%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行1.16个基点报1.8068%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.08个基点报1.7017%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.92个基点报1.7926%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“24鲁金K1”、“25世博旅游MTN001”、“23邹城资”涨幅居前，分别涨5.51%、2.41%、1.73%，分别成交103.4万元、3953.06万元、501.75万元。

　　跌幅超2%的信用债共6只，“24中煤K2”、“24诚通控股MTN004B”、“24BEHLK1”跌幅居前，分别跌7.14%、4.75%、3.17%，分别成交0.2万元、1121.99万元、0.1万元。

　　高收益债：共126只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23山西文旅MTN004A”、“23山西文旅MTN004B”、“23万州经开MTN005”收益率居前，分别为8.37%、8.31%、7.74%，分别成交3614.69万元、2090万元、2072.37万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌4个基点报4.604%】

　　周一，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌4个基点报4.604%，法国10年期国债收益率跌4个基点报3.406%，德国10年期国债收益率跌1.9个基点报2.640%，意大利10年期国债收益率跌3.3个基点报3.469%，西班牙10年期国债收益率跌2.6个基点报3.225%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.08个基点报3.486%】

　　周一，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.08个基点报3.486%，3年期美债收益率跌3.12个基点报3.449%，5年期美债收益率跌2.42个基点报3.558%，10年期美债收益率跌3.82个基点报4.038%，30年期美债收益率跌7.03个基点报4.689%。

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